中盛投资 中科仪IPO闯关遇坎：光伏领域收入断崖式下跌 “免费”备用泵模式引质疑

　　11月21日中盛投资，北交所对中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司（以下简称“中科仪”或“发行人”）IPO申请文件发出第二轮审核问询函，重点聚焦公司面临的市场竞争格局、业绩增长可持续性及收入核查充分性，以及备用泵与产品销售的关系等多个核心问题。

　　资料显示，中科仪是中国领先的半导体制造设备核心部件提供商及真空科学仪器设备供应商，主营业务为干式真空泵和真空科学仪器设备的研发、生产、销售，及相关技术服务。

　　此次第二轮问询函聚焦三大核心议题，首要关注点落在市场竞争格局上。

　　北交所问询函直指中科仪在激烈市场竞争中面临的挑战。根据申请文件及问询回复，发行人竞争对手Ebara、 Kashiyama均能提供集成电路领域的真空设备。发行人产品在运行寿命、故障率等产品可靠性、稳定性指标仍与国际领先企业存在小幅差距，在先进制程领域的工艺技术积累上，与国际领先企业尚存在差距。

　　北交所要求公司说明主要竞争对手技术迭代周期及对自身的影响，并对比分析是否存在缺少对标产品线的情形及对应的产品应用领域、市场份额。说明发行人与主要竞争对手在集成电路领域的竞争策略；涉及招投标安排的，说明发行人维持客户合作稳定性的具体措施。

　　业绩增长的可持续性成为第二大焦点。中科仪光伏领域收入骤降、毛利率下滑，业绩增长可持续性存疑。

　　报告期内，公司光伏领域干式真空泵产品的收入分别为11,217.03万元、17,550.23万元、10,517.29万元和30.27万元中盛投资，2025年上半年未形成对光伏领域主要客户的干式真空泵产品销售收入。不难看出，从2023年峰值达1.76亿元，骤降至2025年上半年的30.27万元，光伏领域干式真空泵产品的收入可谓断崖式下跌。而且，公司光伏领域产品毛利率低于其他同类型产品，主要光伏领域客户业绩持续下滑。

　　尽管报告期内发行人集成电路领域受益于客户产能扩张，但2025年上半年对部分核心客户的收入和毛利率已有所下滑。

　　北交所要求公司说明影响2025年上半年光伏领域主要客户未能形成收入的主要因素；进一步说明光伏领域真空泵销售收入、利润是否存在进一步下滑的风险，集成电路领域真空泵销售是否会受到波及，发行人的应对措施及有效性。

　　独特的“备用泵”业务模式引发的存货风险，成为此次问询的“重头戏”。

　　报告期内，发行人基于合同约定或行业惯例向部分客户提供备用泵，发行人与部分客户在合同中明确约定提供备用泵数量比例的条款，未与销售定价挂钩且未单独收取费用。

　　值得关注的是，报告期内，中科仪存放在客户处的备用泵数量持续激增，带动存货余额从1.39亿元飙升至4.10亿元，而存货周转率则持续下降。

　　这种不单独收费的备用泵供给模式，被监管层质疑其商业实质——是否为获取订单的“隐形对价”，权属约定是否清晰，以及迭代后备用泵的变现风险均被重点问询，该问题还直接关联到公司拟募资8.25亿元中的干式真空泵产业化项目合理性。

　　业绩方面，财务数据显示，2022年至2024年（简称报告期），公司营业收入从6.98亿元增至10.82亿元，保持增长态势，但盈利能力的波动却暴露隐忧。报告期各期，公司净利润分别为4.98亿元、6亿元、1.93亿元，2024年净利润同比大幅下滑67.8%，与营收增长形成鲜明反差。

　　值得一提的是，根据申请文件及问询回复，中科仪本次拟募集资金 82,548.33万元，其2025年6月末货币资金余额59,484.17万元。北交所要求发行人结合募投项目投资总额规划、募投项目实施期间资金投入计划与产出预期、上市后预期现金净流入情况等，说明发行人上市后资金使用规划，是否能够按照公司章程要求实施股利分配政策。

　　此外，中科仪在招股书中特别提示了其持有上市公司股份股价波动造成的经营业绩波动风险。

　　截至2024年末，中科仪分别持有拓荆科技1.54%股份、中科信息0.80%股份，公允价值合计73,514.26万元，占公司期末资产总额的比例为 25.20%。报告期内各期公司因持有前述上市公司股份产生的公允价值变动损益和出售股份产生的投资收益合计分别为46,188.29 万元、54,587.00 万元、807.70 万元，均计入非经常性损益。若未来拓荆科技、中科信息的股价发生大幅波动，将导致公司所持有的相应金融资产公允价值发生剧烈变动，公允价值变动损益可能对公司经营业绩造成一定负面影响。

　　来源：读创财经中盛投资

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